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本帖最后由 techbridge 于 2011-11-13 10:42 編輯
大洋電機(002249)：新能源汽車電機將是未來最大看點
新能源汽車驅動系統領域進展順利。除了實施以新能源動力及控制系統產業化為主體外，公司還適時投資建設該項目的延伸產業和新能源汽車相配套其他節能降耗電機產品，包括擬增發
募投的驅動啟動電機(BSG)及控制系統建設項目和大功率IGBT 及IPM 模塊封裝建設項目。該領域將是公司未來業績增長的最大亮點，我們預計2010-2012 其對利潤的貢獻度將分別達到13%、26%和37%。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動的風險和人民幣升值及匯率風險。
估值
我們對公司2010 -2012 年的業績預測為0.60、0.91 和1.35元，我們給予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目標價相應調整為30.00 元，維持買入評級。（.中.銀.國.際 .韓.玲）
泰豪科技(600590)：上半年業績差于預期
公司動態：
泰豪科技上半年收入同比增長6.5%，但凈利潤同比下滑7.2%，實現每股收益0.102元，業績連續3個季度低于預期。
評論：
收入增長緩慢，毛利率下降幅度超出預期。公司上半年實現收入10.3億元，同比僅小幅增加6.5%，其中發電機及電源業務在國內承接項目增多和海外市場開拓屢見成效的共同作用下實現32%的增幅，但智能建筑僅3%的增速和軍工(裝備信息)業務14%的同比降幅，均低于預期。毛利率上，僅智能建筑業務毛利率較為穩定，電源業務毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業務因產能利用率低于上年同期及原材料價格上升而明顯下滑6%，差于預期。公司費用率基本穩定，補貼收入有所增加，最終凈利潤同比下滑7.2%，連續第三個季度低于預期。
至半年報，合同能源管理業務仍推進不明顯。上半年，公司持股37.5%、采取權益法進行核算的深圳卓克節能實現收入1083萬元，收入規模仍未達預期，加上企業人員的快速增加，最終錄得虧損267萬元，亦低于預期；考慮到該子公司基于高頻電磁燈的合同能源管理業務09年至今業務推進始終不順利，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈產品普及率較低限制了推廣外，卓克節能自身也可能存在執行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業務中短期內恐難以得到實質性推廣的風險。
盈利預測調整：
鑒于公司合同能源管理業務推進低于預期，而現有業務中智能建筑收入增長乏力，同時，電源和軍工業務毛利率差于預期，我們下調公司2010~11年收入各10%，下調EPS預測分別19%、20%。
投資建議：
基于調整后的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預測，公司目前股價對應2010、2011年市盈率分別44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我們亦提示公司業績及合同能源管理業務持續低于預期的風險，但鑒于公司智能建筑主業、合同能源管理等新業務在國家節能減排戰略導向下仍具長期增長前景，仍維持審慎推薦評級。
風險：
大盤下跌導致市場估值水平下降；公司盈利不達預期；EMC等新業務開拓慢于預期。（.中.金.公.司 .朱.亞.鋒）
九龍電力(600292)：業績增長有限 靜待重組方案出爐
環保工程方面，公司公司控股子公司中電投遠達環保工程有限公司與四家單位簽訂了脫硫工程總承包合同，合同總金額34,481 萬元，公司脫硫業務目前處于市場前列，但由于該行業競爭激勵，毛利率較低，公司正積極介入脫銷領域，提升盈利能力，目前公司脫銷催化劑產能逐漸釋放，報告期內，公司控股子公司重慶遠達催化劑制造有限公司脫硝催化劑產量為1890 立方米，銷售1380 立方米，因此整體上看，雖然公司2010年上半年環保業務的收入有所減少，但由于脫銷業務的順利開展，毛利率呈現較大幅度的上升。
煤炭銷售上，由于煤炭價格的上漲，該項業務毛利率小幅提升0.27%，但由于公司參股煤礦尚未投產，僅參與煤炭經銷致該項業務毛利水平較低，為0.72%，我們期待公司參股的合川礦投產后能帶來較為豐厚的投資收益。
重大資產重組留足想象空間
公司于7月23日后開始停牌，籌劃重大資產重組事宜，根據公司"立足重慶、面向西南、輻射南方；以發電產業為核心，做強做大環保產業，大力發展煤炭等相關產業"的產業發展思路，再結合控股股東中電投在西南地區的布局，我們認為此次重組資產可能涉及核電或者環保業務，若是如此，則公司的盈利能力將會有大大提升，從而為公司的業績增長提供動力。
暫不評級
由于公司重大資產重組存在較大不確定性，暫不評級，保持重點關注。（.國.海.證.券 .張.曉.霞）
南海發展(600323)：三項業務齊步發展 增持
2010 年上半年，公司實現營業收入2.59 億元，同比增長24.9%；實現營業利潤6642 萬元，同比增長6.8%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4913 萬元，同比減少5.01%%；基本每股收益0.18 元。
供水量價齊增。上半年公司通過擴大供水區域，實現了供水量的增長。合計供水量為1.64 億立方米，同比增長6.83%；供水業務實現收入2.05 億元，同比增長21.36%，除了售水量增加，水價上調也對供水業務收入增長有所貢獻，公司水價自2010 年1 月起上調，其中居民用水、非居民用水、躉售用水價格分別上調38.5%、18%和13.5%，由于公司躉售水占比約為85%，測算公司綜合水價上調幅度約在16%，增加公司2010 年營業收入7600 萬元，扣除水資源費的影響，公司凈利潤增加約2700 萬，折合每股收益約0.1 元。
污水處理規模不斷增長。上半年公司一批污水處理項目按計劃投入運營和試運營，公司污水處理能力達到45 萬立方米/日，又較年初增長95.65%。目前公司在建污水處理項目合計10.8 萬立方米/日，預計2010 年底建成投產，屆時公司污水處理規模將達到55.8 萬立方米/日。上半年公司污水處理量為3135 萬立方米，同比增長48.37%，實現污水處理業務收入3099 萬元，同比增長49.78%。
固廢處理業務按計劃進行。上半年垃圾焚燒發電一廠平穩運行。垃圾焚燒發電二廠項目建設按計劃進行，年底有望投產。二期年處理垃圾量50 萬噸，收費標準為95元/噸。發電1.69 億度，其中80%向南海電網供電，電價0.58 元/千瓦時。上半年公司生活垃圾處理量為4.38 萬噸，同比增長0.41%；實現業務收入1028 萬元，同比增長1.96%。
維持"增持"評級：預計公司2010-2012年全面攤薄后EPS分別為1.6元、0.6元和0.7元，對應的動態市盈率分別為9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除營業外收入的每股收益約為0.5元，市盈率約為29倍，公司估值較為合理，維持"增持"評級。（.天.相.投.顧 .王.小.建）
海螺型材(000619)：銷量受限成本上升 業績略低于預期
中報業績略低于預期。公司10 年上半年實現營業收入17.94 億元，同比下滑約8.33%，實現歸屬母公司凈利潤9690.5 萬元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，業績略低于我們的預期0.3 元。其中二季度單季實現營業收入10.66 億元，較09 年同期下滑11%；實現歸屬母公司的凈利潤6476 萬元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，環比提高129%。公司業績低于預期主要原因為受天氣影響，型材銷量低于預期。
受天氣異常影響，產品銷量低于預期。由于10 年上半年北方地區天氣寒冷，南方地區降雨頻繁，各地施工受到影響，我們預計公司上半年型材銷售約在22 萬噸，低于我們的預期25 萬噸。業績同比下滑主要原因為PVC 價格(成本占比達70%-80%)上漲，導致上半年毛利率僅為12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本約在7300-7500 元/噸(含稅)，較09 年6500 元/噸提高約15%。
加強渠道建設，調整產品結構。公司計劃將產品從型材向門窗轉變，起步階段公司主要通過建立門窗展示廳，從傳統制造業向擁有品牌附加值的消費服務行業轉型。目前公司已在已在昆明和貴陽建立展示廳，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要為中高檔建材市場，未來建立昆明、寧波、貴陽、上海四家門店。同時公司也積極進行產品結構調整，提高彩色型材銷量占比，09年實現彩色型材銷售約5 萬噸，預計10 年可提高至7 萬噸。
不斷完善布局，未來產能逐步釋放。公司目前型材產能58 萬噸，2010 年新增產能包括新疆烏魯木齊2 萬噸型材，2 萬噸門窗以及成都地區4 萬噸型材，其中新疆項目已開始試生產，成都項目約在10 月投產，預計2010 年公司整體產能達到66 萬噸，公司在產能擴張的同時，布局也將逐步完善。
維持"增持"評級。由于公司上半年銷售情況低于預期，我們下調10 年銷量由55 萬噸至50 萬噸，下調公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，維持11-12年盈利預測EPS0.8/0.92 元，維持增持評級。（.申.銀.萬.國 .王.絲.語）
天科股份（600378）：業績低于預期 仍具"低碳"概念
公司屬于"低碳"概念股。公司是石化工程服務行業的傳統公司,具有較強的技術優勢,且屬于"低碳"概念。可以持續關注。但公司變壓吸附及工程設計業務下游的傳統應用需求不樂觀,新開拓領域需求開發可能是一個緩慢的過程,此外公司機制建設仍處于轉型期,銷售與行業外合作能力有待提高。
風險因素:市場開拓不力,公司市場份額萎縮的風險;新產品市場拓展緩慢的風險。
盈利預測、估值及投資評級:鑒于公司業績低于預期,我們調低公司2010-2012年業績預測。天科股份(10/11/12年EPS0.18/0.23/0.27元,10/11/12年PE72/56//48倍,當前價12.99元,"持有"評級)。（.中.信.證.券 .殷.孝.東 .黃.莉.莉）
盾安環境(002011)：新興業務成為亮點 目標價23.7元
支撐評級的要點
在新興業務的開拓方面，公司取得了非常顯著的進步，2010年上半年公司成功中標了多個核電空調項目；收購江蘇大通風機為公司實現核電暖通總包奠定了堅實的基礎。
在移動通信領域，以第二名成績成功中標中國移動2010年基站節能型智能全系列通風系統集采項目，并獲得集采總量20%以上的份額；成功收購太原炬能再生能源供熱有限公司，戰略性布局可再生能源領域。
總體來說，隨著2010年及以后核電和移動基站空調業務的帶動下，我們認為2010和11年的公司銷售收入將實現可持續增長。
評級面臨的主要風險
制冷配件的下游主要是空調主機生產企業，因此制冷配件與房地產行業和宏觀經濟相關性非常高。
估值
參考30倍11年預測市盈率，我們維持該股目標價格23.70元人民幣不變。維持買入評級。（.中.銀.國.際 .史.祺）
華光股份(600475)：下游市場回暖 營業收入實現平穩增長
循環流化床鍋爐(CFB)市場回暖，銷售收入明顯增長：循環流化床鍋爐是公司的主營產品，主要應用于熱電聯產項目。2009 年公司形成了30 萬千瓦鍋爐的生產能力。2010 年上半年循環流化床鍋爐實現銷售收入8.02 億元，同比增長28.11%。毛利率同比提高了2.59 個百分點。此外，公司與中國電工設備總公司、哈爾濱博發電站設備制造有限公司聯合總包的博茨瓦納4 臺15 萬千瓦520t/h 超高壓循環流化床鍋爐合同，第一臺鍋爐已經發貨，其余產品在2011 年5 月31 日前完成交貨。該合同總額達4.75 億元。未來公司將進一步擴大循環流化床鍋爐產能，并積極開發海外市場。
特種鍋爐銷售收入下降，但長期需求向好：公司的特種鍋爐包括垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、生物質燃料鍋爐等。公司的循環流化床垃圾焚燒鍋爐技術處于國內領先地位，2009 年公司通過引進日本日立爐排爐技術，成為國內首家掌握該項技術的企業。2010 年上半年公司特種鍋爐收入同比下降了38.27%，主要是受訂單交貨期的影響，從長期看我國對垃圾焚燒鍋爐和余熱鍋爐的需求將不斷提高。
垃圾焚燒補貼提高，電廠業績大幅提高：2009 年江蘇省垃圾焚燒補貼標準由25 元/噸提升至50 元/噸。2010 年上半年公司子公司惠聯垃圾熱電有限公司獲得該項補貼1500 多萬元。華光股份下屬兩個電廠的營業收入同比增長19.9%。
維持"審慎推薦-B"投資評級：預計2010 至2012 年公司每股收益為0.59、0.76和0.95 元。按2010 年35 倍市盈率計算，估值區間為18.6-22.7 元，維持"審慎推薦-B"的投資評級。（.招.商.證.券 .王.鵬）
龍凈環保（600388）：具備安全邊際 大氣治理配置首選
盈利預測及投資評級.
我們預計公司2010一2012年EPS為1.20/1.32/1.45元,目前股價對應PfE為29/26/24倍,具備足夠的安全邊際。考慮到公司在我國大氣污染治理領域的領先地位、目前環保行業整體較高的估值水平、以及后續政策出臺等事件性因素對于股價的正面影響,我們認為目前公司的配置價值顯著,給予2011年30倍P/E,對應目標價格40元,首次給予"增持"評級。（.中.信.證.券 .楊.治.山）
菲達環保(600526)：前景明朗 一觸即發
投資亮點：
1、行業龍頭：公司是我國最大的環保機械科研生產企業，環保產業中唯一的國家重大技術裝備國產化基地，也是我國最早進入大氣污染防治設備行業的企業之一，其電力設備電除塵器綜合市場占有率為25%，其中300MW機組配套的電除塵器市場占有率為33.65%，600MW、1000MW等大型機組配套的電除塵器市場占有率保持在75%以上。06年公司生產的菲達牌電除塵器榮獲"中國名牌產品"稱號。公司還是國內唯一一家具備為用戶提供除塵輸送脫硫三大相關系列產品的企業，能實現項目總承包。08年擬實現主營業務收入14億元，主營業務成本12.35億元，三項費用1.55億元。
2、技術優勢：公司大型燃煤電站鍋爐煙氣電袋復合除塵與裝備項目被科技部列為863國家高技術研究發展計劃項目；300MW機組濕式石灰／石灰石法煙氣脫硫裝置、600MW超臨界機組電除塵器被列為國家火炬計劃項目。
3、大訂單概念：菲達環保與印度公司BGR ENERGY SYS－TEMS LIMTIED分別簽訂印度麥拓1×600MW除塵器項目合同及印度卡利森2×600MW除塵器項目合同，合同總金額分別為942.85萬歐元及2351.4萬美元，交貨截止期分別為2010年3月4日、6月4日。菲達環保表示，合同的簽訂有利于提升菲達品牌的影響力，對公司2009年、2010年的業績產生好的影響。（.頂.點.財.經）
三愛富（600636：政策利好氟化行業 發展前景看好
近日我們拜訪了三愛富股份公司,對公司目前的生產經營狀況及未來發展規劃等進行了進一步了解。公司2010年前三季度營業收入21.41億,同比增長39%;歸屬母公司凈利潤2024萬,同比下降60%。基本每股收益0.058元。
十二五規劃利好氟化工行業,國內市場空間廣闊。氟化工在"十二五"規劃中將單列一個專項規劃。規劃擬進行強制性的資源整合,國土資源管理部門原則上不再受理新的螢石礦產的勘查、開采登記申請。并且未來將實現基本停止出口螢石、氫氟酸出口減少一半以上,控制國內螢石產量。我國目前有機氟材料人均消耗量是歐美國家的1/20,國內需求仍有較大空間。
CFC替代產品國內領先。公司CFC替代產品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均占市場70%左右的市場份額。公司與世界制冷劑龍頭企業杜邦公司有著長期的合作關系,公司未來將在制冷劑替代品上繼續領跑國內。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。
短期內成本壓力仍然較大。由于國內有機氟材料中低端市場競爭激烈,目前公司PTFE、氟橡膠產品盈利能力仍未有明顯改善,PTFE毛利率在8%左右,氟橡膠毛利率在13%左右。
盈利預測及評級。我們預我們預計公司10年-12年歸屬母公司所有者凈利潤為6834萬、8194萬、9014萬。每股收益為0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股價對應10年市盈率為54倍、11年市盈率為45倍。可比公司巨化股份(600160)10年市盈率25倍,11年市盈率20倍,給予公司中性評級。（.南.京.證.券 .尹.建.輝 .李.偉.勛）
金晶科技(600586：業績符合預期 明年增速尚難確定
行業景氣提升公司業績。上半年凈利潤增長2.79 倍，大大高于收入增長率。半年度毛利率達到21.6%，高于09 年同期的17.2%，但仍遠低于上一景氣周期的盈利水平。2 季度毛利率在1 季度基礎上繼續上升，我們判斷這可能是今年盈利的高點。隨著下半年玻璃行業供求關系的變化，我們認為盈利能力的下滑可能性較大。
浮法玻璃在利潤中占比明顯增加。從去年11 月以來的純堿價格上升使該產品毛利率增至8.74%，對公司利潤貢獻占比達12%。行業需求使浮法玻璃成為上半年亮點，高檔浮法玻璃比重出現大幅度上升，毛利率比去年同期增加12.52 個百分點。超白玻璃盈利持續出現下滑，我們認為當公司今年年底北京超白玻璃生產線投產之時，超白玻璃產品的營業利潤率極有可能下降到30%以下。
負債率再次增高。公司上半年經營性現金流狀況良好，同比增加56.8%。然而，公司負債率近年來一直上升，已達到60%的界限。公司近期還收購了其控股股東的中空、LOW-E 玻璃生產線，隨著未來北京生產線的投資展開，在增發沒有完成的情況下，公司現金流將趨于緊張，負債率可能進一步上升。
明年業績明顯增加可能性較小。由于增發遲遲未能完成，我們估計北京浮法生產線的投產也將拖后。在明年產量沒有大幅增加的情況下，基于對明年行業的謹慎觀點，我們認為公司明年業績不會明顯增加。
維持"中性"投資評級。我們預計公司10-12 年的EPS 為0.35、0.36、0.47。而目前34 倍以上的市盈率，相對于一個加工制造業公司而言，市盈率略顯偏高，維持對公司"中性"的投資評級。（.中.投.證.券 .李.凡）
桑德環境(000826)：大環境帶來的良好發展機遇
公司公告半年報，2010 年上半年，公司實現營業總收入入4 億元，比上年同期增加35.83%；實現利潤總額1.01 億元，比上年同期增長21.21%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8486 萬元，比上年同期增長33.13%，每股收益0.205 元。
毛利率下滑明顯。上半年公司毛利率下滑約 6%，其中污水處理業務毛利率下滑5.64%，自來水業務毛利率下滑13.31%，環保設備安裝及咨詢業務毛利率下滑10.83%，占收入比重最大的工程施工業務毛利率基本持平。水務業務毛利率下滑的主要原因在于公司去年新收購的水務項目折舊增加所致，且今年上半年公司人工成本增加較多，導致水務業務毛利率下滑較大。環保設備安裝及咨詢業務毛利率下滑是由于本報告期內部分固體廢棄物環保設備尚未進入主體設備安裝調試期，尚未確認收入導致暫時的毛利率下滑。
未來發展重心在于固廢業務。下半年公司計劃在做好水務投資運營業務的同時大力發展固廢業務，在城市生活垃圾處置領域將加大綜合處理項目的市場拓展力度，繼續同時推進衛生填埋、綜合處理、焚燒發電三種工藝路線。
募投項目即將投產。公司 2008 年公開增發募集資金項目將于今年下半年投產，公司將通過即將投產的募投項目，進一步完善公司的固廢業務產業鏈條，鞏固公司在固體廢棄物工程系統集成及設備集成供應業務領域的地位。
投資建議：全球對于低碳環保的關注度越來越高，我國近年也大力發展環境產業，城市生活污水和城市生活垃圾的處理收到國民的高度關注，大環境背景和公司在業內的領先地位將給公司帶來良好的發展機遇。我們預測公司2010 年至2012 年的EPS 分別為0.51 元、0.72 元和0.90 元，對應PE43 倍，15 倍和13 倍，維持公司"增持"投資評級。（.金.元.證.券 .秦.燕） |
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