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[提要]劉玉廷近日提出，支持物聯網企業借助資本市場籌措資金，多渠道、多層次地鼓勵產業投資基金、創業風險投資基金、私募基金等各類社會資本向物聯網集聚。有關部門正研究制定《國家物聯網“十二五”發展規劃》等政策文件，相關個股可能迎來爆發機會
編者按：
十二五”規劃綱要明確指出，要“推動物聯網關鍵技術研發和在重點領域的應用示范”。財政部企業司司長劉玉廷近日撰文提出，支持物聯網企業借助資本市場籌措資金，多渠道、多層次地鼓勵產業投資基金、創業風險投資基金、私募基金等各類社會資本向物聯網
集聚。有關部門正研究制定《國家物聯網“十二五”發展規劃》等政策文件，相關個股可能迎來爆發機會。
【產業資訊】
財政部：鼓勵各類資本向物聯網集聚
劉玉廷：全面推進我國物聯網快速健康發展
【機構觀點】
投資機會分析：物聯網聞風而動
中信金通證券：物聯網行業專題策略報告
南京證券：2011年物聯網行業投資策略
【個股掘金】
銀江股份：物聯網相關業務有望快速增長
遠望谷深度報告：深耕FDID 領物聯網產業
中航電測：受益物聯網 感器產業蓄勢待發
同方股份年半年報點評：濟結構轉型期的弄潮兒
漢威電子：鞏固氣體檢測優勢 全面進軍物聯網產業
航天信息:稅控業務增長明確 稅業務亮點多多
恒寶股份2011年中報點評：業績穩定增長 增長點較多
寶信軟件半年報點評：營收增速回升 盈利有望前低后高
財政部：鼓勵各類資本向物聯網產業集聚
有關部門正研究制定《國家物聯網“十二五”發展規劃》等政策文件
財政部企業司司長劉玉廷近日撰文提出，支持物聯網企業借助資本市場籌措資金，多渠道、多層次地鼓勵產業投資基金、創業風險投資基金、私募基金等各類社會資本向物聯網集聚。
文章指出，針對我國物聯網尚處于發展的起步階段，產業基礎和核心技術十分薄弱，標準體系尚未建立，以及市場機制尚未完全建立起來等實際情況，迫切需要充分發揮財政的職能作用，一方面加大財政投入，支持物聯網核心技術研發、標準制訂、公共服務，全面提升我國物聯網的核心競爭力；另一方面要發揮財政的杠桿調節作用，引導和帶動社會資本向物聯網產業集聚，逐步形成市場牽引物聯網產業發展的良性機制。
據介紹，我國目前與物聯網相關的財政政策比較零散，而且針對性不強，也未能形成支持物聯網的政策合力。為此，財政部將加強現有財政政策間的協調配合，不斷優化調整財政支出結構，合理配置政策資源，建立持續穩定增長的財政投入機制，同時研究相關稅收優惠政策，發揮政府采購引導市場需求的突出作用，加快形成以物聯網發展專項資金為主導的財政政策體系，營造全面推進我國物聯網發展的良好政策環境。
文章同時指出，我國已經成為全球第二大資本市場，社會資本充裕，為我國充分利用資本市場推進物聯網發展創造了有利條件。因此，必須充分發揮財政政策的杠桿作用，鼓勵和引導市場機制更好地發揮配置資源的基礎性作用，調動各類社會資本持續加大對物聯網的投入。財政資金安排要充分體現國家戰略意圖和政策取向，為各類社會資本支持物聯網發展樹立信心。同時，支持物聯網企業借助資本市場，多渠道、多層次地鼓勵產業投資基金、創業風險投資基金、私募基金等各類社會資本向物聯網集聚。對于一些大型產業化項目，鼓勵物聯網企業引入戰略投資者，走現代產融結合的道路。
文章透露，目前，國家有關部門正在研究制定《無錫國家傳感網創新示范區規劃》、《促進我國物聯網健康發展的指導意見》、《國家物聯網“十二五”發展規劃》等政策文件，這些政策文件的制定將進一步明確我國物聯網發展的指導思想、目標任務、重點方向和政策措施。財政部將加強與有關部門的溝通協調，盡快形成財政政策與戰略規劃、產業政策密切配合、良性互動、共同推進我國物聯網發展的政策機制。
劉玉廷：全面推進我國物聯網快速健康發展
物聯網：新興產業發展的重要方向
所謂物聯網是通信網和互聯網的拓展應用和網絡延伸，就是利用感知技術與智能裝置對物理世界進行感知識別，通過網絡傳輸互聯，進行計算、處理和知識挖掘，實現人與物、物與物信息交互和無縫鏈接，以達到對物理世界實時控制、精確管理和科學決策的目的。其體系架構大致可分為感知層、網絡層和應用層，涉及傳感器、射頻識別（RFID）、微機械加工、智能儀器儀表、網絡通信、軟件、計算機、信息服務等眾多產業。從其概念來看，物聯網擁有自身獨特的技術和產業特征，具有技術創新性強、產業鏈條長、輻射面寬、應用范圍廣、附加值高、帶動力強的基本特點，是我國戰略性新興產業的重要組成部分，具有重要的戰略地位和作用。
2009年國際金融危機發生后，世界各國都在深入思考和謀劃未來經濟的發展問題。發達國家開始意識到，依靠無節制的消費和制造金融泡沫形成的經濟發展方式存在巨大隱患，缺乏可持續發展能力。發展中國家也意識到，過度依靠資源能源消耗和低端勞動力優勢形成的廉價出口拉動經濟，同樣沒有可持續發展動能。因此，在進入后金融危機時代，以智能化、低消耗、高效率為特征的物聯網產業迅速成為世界各國共同認可的重要發展方向。隨著我國物聯網技術的不斷成熟，傳統產業與物聯網的深度融合，不僅能夠極大地提升我國傳統產業的質量和效率，還會催生一大批基于物聯網技術的高端服務業，這將是我國轉變經濟發展方式的重要途徑。
發展物聯網戰略意義重大
物聯網作為信息技術的深度拓展應用，是新一代信息技術孕育突破的重要方向，也是我國戰略性新興產業發展的重要組成部分。加快發展物聯網，對于貫徹落實國家發展戰略，搶占未來經濟科技制高點，推動經濟結構調整，加快經濟發展方式轉變，構建社會主義和諧社會，具有十分重要的戰略意義。
貫徹落實國家戰略的重要舉措。黨中央、國務院高度重視我國物聯網的發展。2009年8月，溫家寶總理在無錫視察時就指出，要在激烈的國際競爭中，迅速建立中國的傳感信息中心，或者叫“感知中國中心”。2010年3月政府工作報告中首次明確提出要“加快物聯網的研發應用”。2010年10月《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中再次強調要“推進物聯網研發應用”。同時，《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》明確指出，現階段要重點培育和發展節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產業。作為新一代信息技術產業的高度集成和綜合運用，物聯網已成為當前和未來一個時期我國戰略性新興產業的重要組成部分，大力發展物聯網就是在行動上貫徹落實中央關于加快發展戰略性新興產業的決策部署，我們要充分認識和準確把握黨中央、國務院的戰略意圖，加快發展我國物聯網產業。
推動經濟發展方式轉變的重要途徑。當前，我國正處在經濟發展方式轉型的關鍵時期，調整優化經濟結構，推動經濟發展方式轉變的任務艱巨而繁重。增強自主創新能力是推動經濟發展方式轉變的重要手段，從幾次工業革命的發展過程來看，新技術誕生的初期也是創新最活躍的時期。作為一個新興起的技術，物聯網涵蓋面廣、關聯度高、輻射力強，對經濟社會發展的帶動力強。一方面，物聯網賦予了工業化和信息化融合的更多智能化內涵，對改造提升傳統產業具有最關鍵、最重要的作用，大力推動物聯網技術在傳統產業中的應用，必將提升傳統產業的附加值，有力地促進我國產業結構的優化調整，推動我國經濟發展方式由粗放型向集約型轉變；另一方面，物聯網的發展勢必對下一代通信網絡、基礎電子產業、網絡信息服務業、軟件服務業等產業提出更高的創新需求，隨著物聯網新技術、新產品、新應用、新服務模式的創新和發展，必將有力驅動我國各行各業的自主創新能力，催生出一大批科技創新成果和新興業態，從而有力拉動投資與消費，成為后金融危機時代我國經濟發展新的增長點。
建設和諧社會的重要手段。我國是一個擁有13億人口、經濟社會快速發展的發展中大國，既處于發展的重要戰略機遇期，又處于社會矛盾凸顯期，加強社會管理的任務艱巨而繁重。運用智能化手段加強社會管理、維護社會秩序、促進社會和諧、保障人民安居樂業，為各項事業發展營造良好的社會環境，是我們必須面對的重大社會課題。智能化是物聯網的典型特征之一，推動物聯網在社會建設和公共服務等領域的廣泛應用，必將全面提升社會管理水平和公共服務能力，深刻改變人們的生活方式，更好地滿足人民群眾日益增長的物質文化生活需求。
中信金通證券：物聯網行業專題策略報告
投資要點
1、物聯網十二五規劃即將出臺，帶動下一個萬億市場啟動。
2、物聯網建設初期，基礎網絡建設最先獲益，感知層建設帶動RFID，AP 等硬件需求激增。
3、物聯網市場大而分散，關注短期可能上規模的應用，包括智能銀行卡、車聯網等。
4、中國國際物聯網大會6月中旬召開，可能推動行業發展。
5、建議關注:遠望谷、恒寶股份（002104）、寶信軟件（600845）和啟明信息（002232）等。
南京證券：2011年物聯網行業投資策略
內容提要:
物聯網是未來的信息通信技術的發展趨勢，也是各國戰略布局中的重要組成部分。2010年9月《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》中確定了七大戰略性新興產業，明確將物聯網作為新一代信息戰略性產業。
工信部主辦的“2010中國通信產業十大關鍵詞”評選活動于12月21日揭曉，十大關鍵詞高度概括了2010年中國通信產業發展的熱點和焦點，是對中國通信產業年度發展的一次視角獨特的總結與注解。“物聯網”繼09年后，再次入選，名列十大關鍵詞第2位，彰顯出其重要的戰略地位。
物聯網的三大典型特征可歸納為全面感知、可靠傳遞、智能處理，從網絡層次上來看，物聯網分為感知層、網絡層、應用層。根據物聯網對感知、網絡傳輸、應用層次的劃分是尋找物聯網投資機會的基本邏輯。從產業鏈來看，位于感知層的傳感器廠商和位于應用層的系統解決方案商受益將最為明顯。應用解決方案是物聯網產業鏈的驅動核心。
我們認為應該重點把握智能交通、智能電網、視頻監控這三個市場容量大，增長明確的領域，相關龍頭企業將極大獲益。
盡管中國物聯網目前蓬勃發展，但也面臨著諸多挑戰。我國物聯網產業發展過程中遇到的兩大困難:一是標準體系不成熟，另一個是關鍵技術研發急需突破。物聯網遇標準化瓶頸，利益“博弈”難達統一，值得注意的是，物聯網在發展初期應做到標準制定與技術研發并重。
基于以上投資邏輯，重點推薦以下上市公司:新大陸（000997），遠望谷（002161），海康威視（002415），科陸電子（002121），啟明信息（002232），銀江股份（300020）。
銀江股份：物聯網相關業務有望快速增長
300020[銀江股份] 計算機行業
研究機構：信達證券 分析師： 邊鐵城 撰寫日期：2011年08月26日
投資要點:
中報情況:2011上半年公司實現營業總收入和歸屬于母公司股東的凈利潤同比分別增長39.03%和26.51%,每股收益為0.12元。
智慧醫療業務大幅增長,智慧城市新業務發展迅速。報告期內智慧醫療業務收入同比增長208.47%,主要原因是收購北京四海商達和浙大健康公司,增加了醫療業務收入;報告期內公司新業務智慧城市發展較快,實現收入4918萬元,占營業總收入之比達到13.4%。
毛利率持續上升,費用也大幅增長。報告期內公司綜合毛利率為31.8%,比上年同期上升3.2個百分點,主要是公司技術水平提升,競爭力增強;報告期公司管理費用和銷售費用同比分別增長60.22%和70.41%,主要是公司在區域營銷中心建設方面投入加大,再加上將北京四海商達納入報表。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2011-2013年公司營業收入分別為9.74億元、12.77億元和16.29億元,復合增長率30%以上,每股收益分別為0.41元、0.61元和0.82元,目前股價對應的2011年和2012年市盈率為40倍和27倍,雖然短期估值不低,但未來成長性好,首次給予“買入”投資評級。
遠望谷深度報告：耕RFID 領物聯網產業
002161[遠望谷] 通信及通信設備
研究機構：中信建投證券 分析師： 呂江峰 撰寫日期：2011年08月01日
物聯網推動信息社會向智能社會的轉型
物聯網的快速發展是目前信息社會向智能社會轉型的必然,并且在我國經濟轉型和結構升級的過程當中扮演了重要角色。目前,物聯網已經被中央定位戰略性新興產業而受到重視,而在下游各行業需求的帶動下呈現快速發展態勢。據預測,到2015年中國物聯網整體市場規模將達到7,500億元,五年內年均復合增長率將超過30%,市場前景將遠遠超過計算機、互聯網、移動通信等單個市場。
RFID 是目前物聯網產業發展的重中之重
基于成本和功耗等方面的優勢,以RFID 為代表的高端傳感技術正成為目前物聯網發展階段主流的傳感器發展趨勢,而且是產業鏈傳感器終端中屬于盈利能力最強的。作為物聯網的觸角,巨大的潛在需求必將會使RFID 最先受益物聯網的快速發展。
公司是國內領先的RFID 開發及應用廠商
作為一家在鐵路RFID 領域耕耘多年的企業來說,遠望谷已經在鐵路物聯網領域積累了豐富的經驗和技術儲備。目前,除了在鐵路領域繼續擴大市場份額外,依托已經確定起來的市場地位,公司同時積極拓展物聯網技術和RFID 產品在非鐵路領域的應用,目前已經進入鐵路、煙草、圖書館、畜牧業等十多個行業,實現了產品結構的優化。2010年公司非鐵路市場的收入已經占公司收入來源的半壁江山。
盈利預測與估值
物聯網的興起與發展讓公司正面臨著自其成立以來最好的發展環境。通過做深鐵路領域,并拓展其他非鐵項目,公司在物聯網RFID 方面已經逐步確立起了市場的領先地位。而此次增發項目的實施,將無疑讓公司緊緊把握目前巨大的市場機遇,進一步加快公司發展奠定了基礎。我們預計公司2011年至2013年每股收益分別為0.54元、0.86元和1.37元。結合絕對估值和相對估值,我們認為遠望谷的合理估值區間為26.5-27.5元。
中航電測：受益物聯網 感器產業蓄勢待發
300114[中航電測] 電子元器件行業
研究機構：東方證券 分析師： 王天一 撰寫日期：2011年07月18日
物聯網政策逐步落實,進入實質性階段。從2009年溫總理提出感知中國開始,物聯網就受到大家的關注,今年物聯網政策逐步落實,物聯網將從前期的概念進入實質性發展階段。根據《中國證券報》報道,物聯網發展指導意見和物聯網“十二五”規劃已經成稿,目前正在征求意見;我國首批5億元物聯網專項基金申報工作已啟動,共有600多家企業申報,物聯網專項基金總計50億元,預計5年內發放完畢,專項資金將重點支持物聯網關鍵核心技術及重點產品的研發和產業化,企業層面將開始受益。7月13日,國家傳感器網絡標準工作組正式發布了我國已完成的傳感網首批6項標準征求意見稿,這6項標準預計到今年年底就可正式頒布并實施。此次6項標準的實施標志著我國不僅擁有了自己的傳感網標準,更體現了我國傳感網產業的科研開發已進入一個新的發展階段。
公司是應變式傳感器龍頭企業,將受益物聯網的爆發。此次物聯網相關個股中, 中航電測（300114）和漢威電子（300007）等傳感器企業上漲幅度最大,印證了我們的前期觀點,傳感器是物聯網的核心,將最早受益物聯網的爆發。傳感器屬于物聯網的感知層,用于信息采集、捕獲和物體識別,將是整個產業鏈中需求量最大、最基礎的環節。根據研究機構貝葉思和中國電子信息產業發展研究院預測,未來5年國內傳感器市場銷售額年復合增長率將達到30%。目前,在物聯網產業中,我國網絡通信相關技術和產業支持能力與國外差距相對較小,但傳感器等感知端制造產業與國外差距較大,我國大陸從事敏感元件及傳感器的企業中,外資企業占67%,因此我國物聯網專項資金將重點支持傳感器等關鍵核心技術的研發。公司是世界范圍內應變式傳感器的主要供應商之一,在中高端應變式傳感器方面具有一定的技術優勢,2009年公司應變式傳感器銷量全球第三。去年公司傳感器產品獲得了多項北美的NTEP國際認證,公司出口市場有望取得進一步突破。作為應變式傳感器的龍頭企業,公司已開始積極布局物聯網,5月公司加入了“移動硅谷(北京)物聯網產業聯盟”,參與物聯網領域相關技術研發與標準制定,未來公司傳感器將受益物聯網的爆發。
航空需求增長和產業鏈整合是公司未來增長亮點。公司應變式傳感器在飛機上有廣泛的用途,可為飛機重心檢測臺、飛機稱重儀、駕駛桿/盤力傳感器、飛行高度速度檢測儀等產品配套。現代軍用飛機要求具備的作戰功能越來越多、性能越來越高,飛機對傳感器的需求逐步增加。未來隨著我國三代機的列裝和新型飛機的上馬,我國軍用飛機傳感器將進入快速增長期。公司傳感器研發和質量優勢明顯,再加上公司作為中航工業下屬企業的背景,公司進軍航空領域更加容易。公司將不斷通過產業鏈整合,向系統集成商轉變,增強競爭實力,未來發展空間更大。根據公司規劃,公司擬并購的行業及目標企業為:1)汽車保修和檢測行業;2)儀表和軟件類企業;3)壓力傳感器企業;4)稱重領域的目標企業。今年初,公司收購了上海耀華,上海耀華是國內最大的稱重儀表開發生產商,將為公司業績帶來大幅上漲,同時也符合公司的發展規劃。我們預期,在中航工業“五化、萬億”戰略方針的指導下,公司仍將推進產業鏈整合,在系統集成方面做大做強。
我們預測公司2011-2013年將實現銷售收入4億元、4.95億元和6.13億元,對應預計EPS分別為0.60元、0.75元和0.90元,維持公司增持評級。
同方股份年半年報點評：濟結構轉型期的弄潮兒
600100[同方股份] 計算機行業
研究機構：民生證券 分析師： 尹沿技 撰寫日期：2011年08月29日
一、事件概述
公司公布2011年半年報:上半年,公司實現主營業務收入84.98億元,比上年同期增長了32.78%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.29億元,同比增長-2.58%;實現扣除非經常損益的凈利潤1.41億元,同比增長了269.52%。
二、分析與判斷
充分受益經濟結構轉型,主營業務快速成長
業績符合預期,主營業務收入同比增長32.8%,扣非后凈利潤同比增長270%。公司數字城市、物聯網、半導體與照明、微電子與核心元器件、多媒體、安防系統等主干產業經營規模擴大是公司快速成長的主要原因。我們認為,公司是經濟結構轉型大背景下的首選標的,將充分受益政策支持,再加上公司積累的規模技術優勢,同方未來幾年有望實現跨越式發展。
安防領域競爭力不斷增強,有望重拾升勢
上半年,來自安防系統的收入達到5.98億元,同比大幅上升92.6%。在國內市場,公司在國內民航市場取得突破,首次大規模進入樞紐機場,海外市場也首次獲得了進入北美市場的通行證。在新產品推廣方面,公司在核電行業等領域打破了國外廠商的壟斷局面。我們預計,隨著經濟復蘇,安防將重回增長軌道。
多媒體海內外市場同發力,即將跨越規模臨界點
上半年,來自多媒體的收入達到15.1億元,同比大幅上升349%。在國內,公司通過完善連鎖分銷體系、建立差異化產品體系、創新營銷模式等手段推動開拓二三線城市和農村市場。在海外,公司實施“自有+合作”的多品牌戰略深耕北美和英國市場,并在中東地區取得突破。多媒體最近兩年虧損主要是因為規模不夠,期間費用率較高。預計,今年國際市場將繼續擴大盈利水平,國內市場也將逐漸扭虧為盈。
技術和市場雙輪驅動,LED業務即將放量
上半年,來自半導體與照明的收入達到6.16億元,同比大幅上升72%。LED照明在商業照明和工廠照明等領域已經具備經濟價值,2011年將成為產業啟動元年。公司技術水平總體國內領先,部分國際一流,已經形成了從外延片、芯片到景觀照明較為完整的產業鏈。南通基地兩期投資完成后,產能將達到240萬片/年。預計2011-2013年LED業務收入分別為25.3、46.6和59.6億元,凈利潤分別為2.9、5.1和6.1億元。
投資收益大幅下降有一定的偶然性,未來持續可期
上半年,公司實現投資收益1.20億元,同比大幅下降37%,是凈利潤下滑的主要原因。投資收益下降主要因為上年同期處置長期投資產生的收益較大,我們認為這存在一定的偶然性。從長期來看,伴隨退出渠道的多樣化,參控股公司將梯隊上市,投資收益持續可期。龍江環保、環境股份和易程科技未來3-5年內上市的可能性較大。我們采用最保守的估計,預計考慮時間價值后的年均投資收益至少為5億元。
公司發展進入新階段,有望煥發第二春
1)“十二五”規劃中的七大戰略新興產業,目前同方占了六個,公司將充分受益政策支持,再加上公司積累的規模技術優勢,同方未來幾年有望實現跨越式發展。
2)公司發展模式與李嘉誠麾下“長和系”形似,從以實業為主向“實業+金融控股”轉變。“以資產換PE、以PE換資產”的PE戰略漸入佳境,投資收益持續可期。
三、盈利預測與投資建議
重申“強烈推薦”評級。我們看好政策支持對公司增長速度和成長空間的促進作用,同時,公司PE戰略漸入佳境,投資收益價值穩步提升。維持前期盈利預測,預計公司2011-2013年EPS分別為0.43、0.71和0.90元。給予6個月目標價18元,對應11年PE為32.5倍。
航天信息:稅控業務增長明確 稅業務亮點多多
航天信息 600271 計算機行業
研究機構：東方證券 分析師：王天一 撰寫日期：2011-07-15
增值稅擴圍改革長期利好公司稅控業務。公司是增值稅防偽稅控領域的壟斷者，受益于歷次增值稅制改革。“十二五”期間最主要的稅制改革是將服務性企業營業稅改為增值稅，這一改革將增大增值稅納稅人基數，增加數百萬戶的防偽稅控系統潛在客戶，長期利好公司稅控業務。同時公司從2011年起將金稅卡中的安全芯片全部替換為子公司上海航芯自產的芯片，將有效降低成本。
各地發票簡并、統一政策打開稅控收款機市場空間。公司稅控業務除了壟斷性的增值稅防偽稅控系統外，還有市場競爭較充分的稅控收款機業務，目前公司的市場份額排名第一。由于稅控收款機可以用于營業稅、消費稅等多個領域，市場空間比增值稅防偽稅控系統更大。國家稅務總局規定2011年起各地統一發票，各地地稅局都在緊鑼密鼓地進行前期系統的開發和調試，為大規模招標推廣做準備。公司作為行業領導者將成為稅控收款機市場空間打開的主要受益者之一。
物聯網業務儲備豐富，蓄勢待發。公司是RFID產業聯盟副理事長單位，參與了國家RFID安全標準及物聯網行業應用標準的制定。在糧食流通管理、食品安全溯源系統、智能交通等領域都有深厚的積累，當前國家對糧食流通安全高度重視，由于糧食流通信息涉及國家公共機密，這一行業必然像金稅工程一樣由少數企業主導，公司已研發成功糧食流通管理解決方案并在江蘇常州、內蒙巴彥淖爾、河南鄭州等地成功試點，未來有望成為行業的寡頭壟斷者之一。同時近期食品安全問題頻發也使得國家、社會、民眾對于食品安全問題高度重視，食品安全溯源系統建設勢在必行，公司有承擔北京奧運會食品安全溯源系統的經驗，也將成為食品安全溯源系統領域的市場領導者。
軟件業務穩定高速增長和培訓產業不斷壯大將提升公司整體毛利率。公司依托在稅務信息化領域的優勢，進軍稅控軟件和ERP軟件領域，并通過收購華迪軟件進入電子政務和軍隊信息化市場，加上物聯網潛在的軟件和系統集成市場，未來幾年公司軟件業務將保持穩定高速增長；同時公司大力開展財稅政策和知識培訓，計劃到2015年做到收入3億元、利潤1億元的規模。這兩塊業務的毛利率較高，將提升公司的整體毛利率。
首次給予公司買入評級，目標價34.2元。預測公司2011-2013年的EPS分別為1.14、1.44、1.85元，市場可比公司的對應估值都在30倍以上，給予公司2011年30倍PE，對應目標價34.2元，首次給予公司買入評級。
風險因素:政策風險和市場競爭風險。
恒寶股份2011年中報點評：業績穩定增長 增長點較多
002104[恒寶股份] 電子元器件行業
研究機構：西南證券 分析師： 蘇曉芳 撰寫日期：2011年08月17日
點評:
公司業績保持穩定增長。
報告期內,公司營業收入保持快速增長,主要是由于公司抓好傳統業務銷售的同時重點拓展金融IC 卡、移動支付卡及模塊封裝業務的市場機會,使得該業務的市場空間增大。其中制卡類業務的收入同比增長44.20%,尤其是通信IC 卡銷售收入同比增長54.06%,主要是由于移動支付卡收入增長較快;模塊封裝業務收入增長幅度也較大,達72.63%,這都直接推動了公司營收的高增長。
凈利潤的增速小于營業收入的增速,有以下2個原因:1.公司綜合毛利率同比有所下降;2.營業外收入同比下降幅度較大,為57.69%,主要是報告期內,公司享受的軟件產品增值退稅優惠政策還未開始辦理及政府資助項目實施進度低于去年同期,遞延收益相應少轉結所致。
二季度,公司實現營業收入2.17億元,同比增長55.78%;歸屬母公司凈利潤為2,780.16萬元,同比增長13.80%。二季度業績增速略高于一季度。
報告期內,公司的綜合毛利率為31.31%,較上年同期下降約1.3個百分點。期間費用控制良好,期間費用率為16.41%,與上年基本持平。
下半年看點依然是金融IC 卡和移動支付卡兩條主線。
國內EMV 卡遷移已有具體的時間表,各大銀行也在緊鑼密鼓的測試和招標過程中,這也意味著近幾年國內金融IC 卡將放量發行。據行業數據統計,過去五年間國內IC 卡的累積發行量僅有900萬張,今年國內IC卡發卡量約5000萬張,故EMV 卡的遷移將給公司金融IC 卡業務帶來巨大的發展空間。
今年是國內移動支付迅猛發展的一年,三大運營商也都成立了移動支付公司來專門推動這一業務的開展。公司在聯通和電信的市場取得了較好的市場份額,上半年通過子公司也成功打開了中移動的移動支付市場。公司將充分受益于移動支付市場的高景氣度。
除此之外,公司將繼續致力于高端智能卡產品的開發和推廣,拓展市場應用范圍的同時,增強公司的盈利能力。
業績預測與估值。預計公司2011、2012年EPS 分別為0.31元、0.40元。8月17日公司股價11.11元,對應11、12年PE 分別為36倍、28倍。我們給予“中性”評級。
寶信軟件半年報點評：營收增速回升 盈利有望前低后高
600845[寶信軟件] 計算機行業
研究機構：海通證券 分析師： 陳美風 撰寫日期：2011年08月02日
點評:
營收增長提速。1H2011,公司營收同比增17.6%,明顯高于1Q20116.8%的營收增速。分業務看,軟件開發同比增14%,系統集成業務同比增51%,服務外包同比增20%,智能交通同比增14%。系統集成業務本期增速較高,但我們認為并不能形成趨勢;服務外包增長相對較快,離岸軟件外包應是主要驅動因素,而運維業務增長估計比較穩健;軟件開發業務本期增長平穩,可能原因是能源管理中心等新業務未能在本期集中確認。考慮到能源管理中心和機電產品等新興業務大多確認在軟件開發分類中,我們判斷下半年軟件開發增速有望得到提升。
綜合來看,公司上半年營收增速與我們的全年營收增速預測比較接近。公司在半年報中提到“上半年新簽合同形勢良好,為全年經營預算目標完成奠定有效基礎”。我們估計公司上半年新簽合同同比增速超過20%。我們相信隨著新總經理的意志在下半年得到更好的體現,公司全年營收增速達到預期的可能性較大。
軟件開發業務毛利率明顯下降,需要持續跟蹤。公司本期綜合毛利率為24.3%,同比下降約2.4個百分點,是凈利增速低的最主要原因。其中,軟件開發業務毛利率為22.8%,同比下降4.4個百分點,對綜合毛利率影響最大。公司軟件開發業務中包含較多自動化硬件,硬件比例的波動會導致毛利率波動。從前五年的情況看,公司軟件開發業務年度毛利率在24~26%之間波動,今年上半年較低的毛利率可能只是偶然的因素導致,需要進一步觀察。長期來看,能源管理中心和機電產品等自主產品業務占比將逐步提升,有助于推高毛利率。值得注意的是,本期服務外包業務毛利率高達50.5%,同比上升16.5個百分點,可能原因是離岸外包業務負荷率提升以及運維業務定價提高。
期間費用升幅不大,符合預期。本期公司銷售費用和管理費用同比分別上升15.2%和14.3%,接近我們對公司全年費用漲幅的預計。鑒于公司目前在渠道建設和研發投入上并無大的變化,我們估計公司全年費用增幅將在預期之內。得益于歐元資產升值,公司本期實現匯兌收益751萬。出于謹慎考慮,我們假設公司全年財務費用仍為正。
維持“增持”投資評級。我們維持公司2011~2013年EPS分別為0.80元、1.00元和1.25元的預測。我們將公司中期營收增長加速理解為新總經理上任后更加注重業績的積極信號。軟件開發業務毛利率能否在下半年回升是公司今年盈利能否達到我們預期的關鍵因素。歷史上看,公司上、下半年的盈利通常是前高后低。考慮到新總經理在今年5月份才上任,我們判斷今年公司盈利前低后高的概率較大。我們認為公司市盈率水平進一步下降的可能性不大,而后續定期報告若能驗證盈利持續改善的判斷,公司估值有望得到提升。我們仍以25倍的2011年市盈率和20倍的2012年市盈率給予公司股票20.00元的6個月目標價,維持“增持”的投資評級。
主要不確定性。下半年軟件開發業務毛利率未能如期改善;新管理層執行力不如預期。
來源：《證券時報》 |
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